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13
?/p>
加权平均资本成本
【知识点】加权平均资本成?/p>
(一)债务资本成本
债务资本成本主要?/p>
即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短
等因素的影响?/p>
1.
估算债务资本成本的主要方?/p>
?/p>
1
)基于银行贷款利率估算债务资本成本
不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本?/p>
考虑被评估企业的
贷款期限、经营业绩、资本结构、信用等级、抵质押情况及第三方?/p>
保等情况后,
综合进行分析和判断?/p>
?/p>
2
)基于企业债券利率估算债务资本成本
①如果企业目前有上市的长期债券,则可使用到期收益率法计?/p>
税前
债务资本成本?/p>
②如果企业没有上市债券,可以参照债券发行主体的信用等级与被评估企业的信用等级
类似
的企业?/p>
③如果没有进行信用等级评价,可根?/p>
偿债能力分?/p>
(已获利息倍数)估计可以达到的信用等级?/p>
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3
)风险调整法
债务资本成本=国债到期收益率+企业的信用风险补偿?/p>
企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计。具体做法如下:
①选择若干
信用级别与被评估企业相同
的上市公司债券?/p>
②计算这些上市公司债券的到期收益率?/p>
③计算与这些上市公司债券
同期的国?/p>
到期收益率;
④计算上述两个到期收益率?/p>
差额
,即信用风险补偿率;
⑤计算信用风险补偿率?/p>
平均?/p>
,作为被评估企业的信用风险补偿率?/p>
【例·计算题?/p>
ABC
公司的信用级别为
B
级。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易?/p>
B
级公?/p>
债券
4
种。不同期限债券的利率不具可比性,期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说,到期日
相同则可以认为未来的期限相同,其无风险利率相同,两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司?/p>
券到期日完全相同的政府债券几乎不可能?/p>
因此?/p>
要选择
4
种到期日分别?/p>
4
种公司债券近似的政府债券?/p>
进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示?/p>
债券发行?/p>
?/p>
上市债券?
期日
上市债券到期
收益?/p>
政府债券?/p>
期日
政府债券(无风险?/p>
到期收益?/p>
公司债券风险
补偿?/p>
?/p>
2012
?/p>
1
?/p>
28
?/p>
4.80%
2012
?/p>
1
?
4
?/p>
3.97%
0.83%
?/p>
2012
?/p>
9
?/p>
16
?/p>
4.66%
2012
?/p>
7
?
4
?/p>
3.75%
0.91%
?/p>
2013
?/p>
8
?/p>
15
?/p>
4.52%
2014
?/p>
2
?/p>
15
?/p>
3.47%
1.05%
?/p>
2017
?/p>
9
?/p>
25
?/p>
5.65%
2018
?/p>
2
?/p>
15
?/p>
4.43%
1.22%
风险补偿?/p>
平均?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
1.00%
假设当前的无风险利率?/p>
3.5%
,则
ABC
公司的税前债务成本为:
R
d
?/p>
3.5%
?/p>
1%
?/p>
4.5%