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加权平均资本成本

  

 

   

【知识点】加权平均资本成?/p>

  

  

(一)债务资本成本

  

  

债务资本成本主要?/p>

 

即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短

等因素的影响?/p>

  

  1.

估算债务资本成本的主要方?/p>

  

  

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1

)基于银行贷款利率估算债务资本成本

  

  

不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本?/p>

  

  

考虑被评估企业的

 

贷款期限、经营业绩、资本结构、信用等级、抵质押情况及第三方?/p>

保等情况后,

综合进行分析和判断?/p>

  

  

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2

)基于企业债券利率估算债务资本成本

  

  

①如果企业目前有上市的长期债券,则可使用到期收益率法计?/p>

 

税前

债务资本成本?/p>

  

  

②如果企业没有上市债券,可以参照债券发行主体的信用等级与被评估企业的信用等级

 

类似

的企业?/p>

  

  

③如果没有进行信用等级评价,可根?/p>

 

偿债能力分?/p>

(已获利息倍数)估计可以达到的信用等级?/p>

  

 

  

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3

)风险调整法

  

  

债务资本成本=国债到期收益率+企业的信用风险补偿?/p>

  

  

企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计。具体做法如下:

  

  

①选择若干

 

信用级别与被评估企业相同

的上市公司债券?/p>

  

  

②计算这些上市公司债券的到期收益率?/p>

  

  

③计算与这些上市公司债券

 

同期的国?/p>

到期收益率;

  

  

④计算上述两个到期收益率?/p>

 

差额

,即信用风险补偿率;

  

  

⑤计算信用风险补偿率?/p>

 

平均?/p>

,作为被评估企业的信用风险补偿率?/p>

  

 

  

【例·计算题?/p>

ABC

公司的信用级别为

B

级。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易?/p>

B

级公?/p>

债券

4

种。不同期限债券的利率不具可比性,期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说,到期日

相同则可以认为未来的期限相同,其无风险利率相同,两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司?/p>

券到期日完全相同的政府债券几乎不可能?/p>

因此?/p>

要选择

4

种到期日分别?/p>

4

种公司债券近似的政府债券?/p>

进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示?/p>

  

债券发行?/p>

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上市债券?

期日

 

上市债券到期

收益?/p>

 

政府债券?/p>

期日

 

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到期收益?/p>

 

公司债券风险

补偿?/p>

 

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2012

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4.80%  

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0.83%  

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2012

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4.66%  

2012

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0.91%  

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2013

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4.52%  

2014

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3.47%  

1.05%  

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2017

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5.65%  

2018

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2

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4.43%  

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风险补偿?/p>

平均?/p>

 

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1.00%  

假设当前的无风险利率?/p>

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,则

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加权平均资本成本

  

 

   

【知识点】加权平均资本成?/p>

  

  

(一)债务资本成本

  

  

债务资本成本主要?/p>

 

即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短

等因素的影响?/p>

  

  1.

估算债务资本成本的主要方?/p>

  

  

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1

)基于银行贷款利率估算债务资本成本

  

  

不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本?/p>

  

  

考虑被评估企业的

 

贷款期限、经营业绩、资本结构、信用等级、抵质押情况及第三方?/p>

保等情况后,

综合进行分析和判断?/p>

  

  

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2

)基于企业债券利率估算债务资本成本

  

  

①如果企业目前有上市的长期债券,则可使用到期收益率法计?/p>

 

税前

债务资本成本?/p>

  

  

②如果企业没有上市债券,可以参照债券发行主体的信用等级与被评估企业的信用等级

 

类似

的企业?/p>

  

  

③如果没有进行信用等级评价,可根?/p>

 

偿债能力分?/p>

(已获利息倍数)估计可以达到的信用等级?/p>

  

 

  

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3

)风险调整法

  

  

债务资本成本=国债到期收益率+企业的信用风险补偿?/p>

  

  

企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计。具体做法如下:

  

  

①选择若干

 

信用级别与被评估企业相同

的上市公司债券?/p>

  

  

②计算这些上市公司债券的到期收益率?/p>

  

  

③计算与这些上市公司债券

 

同期的国?/p>

到期收益率;

  

  

④计算上述两个到期收益率?/p>

 

差额

,即信用风险补偿率;

  

  

⑤计算信用风险补偿率?/p>

 

平均?/p>

,作为被评估企业的信用风险补偿率?/p>

  

 

  

【例·计算题?/p>

ABC

公司的信用级别为

B

级。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易?/p>

B

级公?/p>

债券

4

种。不同期限债券的利率不具可比性,期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说,到期日

相同则可以认为未来的期限相同,其无风险利率相同,两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司?/p>

券到期日完全相同的政府债券几乎不可能?/p>

因此?/p>

要选择

4

种到期日分别?/p>

4

种公司债券近似的政府债券?/p>

进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示?/p>

  

债券发行?/p>

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上市债券?

期日

 

上市债券到期

收益?/p>

 

政府债券?/p>

期日

 

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到期收益?/p>

 

公司债券风险

补偿?/p>

 

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2012

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1

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4.80%  

2012

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3.97%  

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2012

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2012

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风险补偿?/p>

平均?/p>

 

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加权平均资本成本

  

 

   

【知识点】加权平均资本成?/p>

  

  

(一)债务资本成本

  

  

债务资本成本主要?/p>

 

即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短

等因素的影响?/p>

  

  1.

估算债务资本成本的主要方?/p>

  

  

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1

)基于银行贷款利率估算债务资本成本

  

  

不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本?/p>

  

  

考虑被评估企业的

 

贷款期限、经营业绩、资本结构、信用等级、抵质押情况及第三方?/p>

保等情况后,

综合进行分析和判断?/p>

  

  

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2

)基于企业债券利率估算债务资本成本

  

  

①如果企业目前有上市的长期债券,则可使用到期收益率法计?/p>

 

税前

债务资本成本?/p>

  

  

②如果企业没有上市债券,可以参照债券发行主体的信用等级与被评估企业的信用等级

 

类似

的企业?/p>

  

  

③如果没有进行信用等级评价,可根?/p>

 

偿债能力分?/p>

(已获利息倍数)估计可以达到的信用等级?/p>

  

 

  

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3

)风险调整法

  

  

债务资本成本=国债到期收益率+企业的信用风险补偿?/p>

  

  

企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计。具体做法如下:

  

  

①选择若干

 

信用级别与被评估企业相同

的上市公司债券?/p>

  

  

②计算这些上市公司债券的到期收益率?/p>

  

  

③计算与这些上市公司债券

 

同期的国?/p>

到期收益率;

  

  

④计算上述两个到期收益率?/p>

 

差额

,即信用风险补偿率;

  

  

⑤计算信用风险补偿率?/p>

 

平均?/p>

,作为被评估企业的信用风险补偿率?/p>

  

 

  

【例·计算题?/p>

ABC

公司的信用级别为

B

级。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易?/p>

B

级公?/p>

债券

4

种。不同期限债券的利率不具可比性,期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说,到期日

相同则可以认为未来的期限相同,其无风险利率相同,两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司?/p>

券到期日完全相同的政府债券几乎不可能?/p>

因此?/p>

要选择

4

种到期日分别?/p>

4

种公司债券近似的政府债券?/p>

进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示?/p>

  

债券发行?/p>

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上市债券?

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上市债券到期

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政府债券?/p>

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到期收益?/p>

 

公司债券风险

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3.47%  

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2017

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风险补偿?/p>

平均?/p>

 

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资产评估?cpv 《评估实务二?分章节讲?加权平均资本成本 - 百度文库
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加权平均资本成本

  

 

   

【知识点】加权平均资本成?/p>

  

  

(一)债务资本成本

  

  

债务资本成本主要?/p>

 

即期利率水平、企业违约风险以及贷款期限的长短

等因素的影响?/p>

  

  1.

估算债务资本成本的主要方?/p>

  

  

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1

)基于银行贷款利率估算债务资本成本

  

  

不宜直接将贷款基准利率作为被评估企业的债务资本成本?/p>

  

  

考虑被评估企业的

 

贷款期限、经营业绩、资本结构、信用等级、抵质押情况及第三方?/p>

保等情况后,

综合进行分析和判断?/p>

  

  

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2

)基于企业债券利率估算债务资本成本

  

  

①如果企业目前有上市的长期债券,则可使用到期收益率法计?/p>

 

税前

债务资本成本?/p>

  

  

②如果企业没有上市债券,可以参照债券发行主体的信用等级与被评估企业的信用等级

 

类似

的企业?/p>

  

  

③如果没有进行信用等级评价,可根?/p>

 

偿债能力分?/p>

(已获利息倍数)估计可以达到的信用等级?/p>

  

 

  

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3

)风险调整法

  

  

债务资本成本=国债到期收益率+企业的信用风险补偿?/p>

  

  

企业的信用风险补偿率的大小可以根据信用级别来估计。具体做法如下:

  

  

①选择若干

 

信用级别与被评估企业相同

的上市公司债券?/p>

  

  

②计算这些上市公司债券的到期收益率?/p>

  

  

③计算与这些上市公司债券

 

同期的国?/p>

到期收益率;

  

  

④计算上述两个到期收益率?/p>

 

差额

,即信用风险补偿率;

  

  

⑤计算信用风险补偿率?/p>

 

平均?/p>

,作为被评估企业的信用风险补偿率?/p>

  

 

  

【例·计算题?/p>

ABC

公司的信用级别为

B

级。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易?/p>

B

级公?/p>

债券

4

种。不同期限债券的利率不具可比性,期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说,到期日

相同则可以认为未来的期限相同,其无风险利率相同,两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司?/p>

券到期日完全相同的政府债券几乎不可能?/p>

因此?/p>

要选择

4

种到期日分别?/p>

4

种公司债券近似的政府债券?/p>

进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示?/p>

  

债券发行?/p>

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上市债券?

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上市债券到期

收益?/p>

 

政府债券?/p>

期日

 

政府债券(无风险?/p>

到期收益?/p>

 

公司债券风险

补偿?/p>

 

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3.75%  

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4.52%  

2014

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3.47%  

1.05%  

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2017

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风险补偿?/p>

平均?/p>

 

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假设当前的无风险利率?/p>

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