内容发布更新时间 : 2025/5/20 10:28:37星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。
24．如果一位投资者在购买资产的同时购买该资产的看跌期权，且卖出该资产的看涨期权，那么，该投资者所使用的这种期权投资策略就称作一个“利率两头封”。其中这两种期权应该具备相同的到期期限。假设玛丽意欲购买一个为期6个月的好莱坞无红利普通股的“利率两头封”，她希望看跌期权的执行价格是50美元，看涨期权的执行价格是120美元。好莱坞的当前股价是80美元／股。玛丽能够以年利率10％的无风险连续复利借贷资金，且好莱坞的连续复利收益方差为0.25。利用Black-Scholes模型计算玛丽意欲购买的该两头封的总成本。
25．有人认为，一个杠杆公司的股东可以看作是该公司资产的看涨期权持有者。解释这一说法的涵义。
26．史艾丽房地产有限公司是一家通过负债和权益两种方式筹资的建筑企业，它正在考虑进行一个新项目。如果该项目成功的话，1年后该公司的价值将是5亿美元；但是如果该项目失败的话，1年后该公司价值将只有3.2亿美元。史艾丽公司当前的价值为4亿美元，该价值包括对新项目的预期收益。1年后史艾丽公司需要偿还其发行在外的零息债券，该债券面值为3.8亿美元。已知1年期国库券有效年收益率为7％，且史艾丽公司不支付股利。
(1)利用二叉树期权定价模型计算当前史艾丽公司的权益和负债的价值。
(2)假设史艾丽公司有500，000股的普通股发行在外，该公司股票价格是多少?
(3)比较史艾丽公司负债的市场价值和数量相同的一年期无风险债务的现值，该公司负债的价值高于、低于还是等于无风险债务的现值?这是否合理?造成二者差别的可能因素有哪些?
(4)假设史艾丽公司领导决定不从事上文描述的项目，取而代之的是一项更具风险的项目。这种情况下，公司价值在该年年底将增加到8亿美元或者减少到2亿美元。奇怪的是，尽管以较高风险的项目取代较低风险的项目，公司领导层认为该公司的当前价值将仍保持在4亿美元的水平上。利用二叉树期权定价模型决定公司执行新项目的情况下负债和权益的价值将是多少。债券持有者将更偏爱哪个项目?
27．考虑某个以负债和权益两种方式融资的企业，该企业今天价值1，000，000美元，且目前有700份为期6个月的零息债券发行在外，每张债券的面值为1，000美元。已知该公司不支付股利，连续复利资产收益的方差为0.16，且6月期国库券的连续复利年利率为8％。利用Black-Scholes模型计算该公司负债和权益的价值。
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第1章 公司理财导论
习题
答：请根据实际情况作答。 强化习题
1．答：公司理财包括以下三个基本问题： （1）投资决策（资预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产。这个问题涉及资产负债表的左边。公司的资产类型一般视业务的性质而定。实务中，通常使用资本预算和资本支出描述这些长期资产的投资和管理过程。
（2）融资决策（资本结构）即公司如何筹集资本支出所需的资金。这个问题涉及资产负债表的右边。回答这一问题涉及到资本结构，它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。负债分为 “短期负债”和“长期负债”。短期负债是指那些在一年之内必须偿还的贷款和债务；而长期负债是指那些不必在一年之内偿还的贷款和债务。所有者权益等于公司的资产价值与其负债之间的差。在这一意义上，所有者权益就是股东对企业资产的剩余索取权。
（3）短期财务问题(营运资本)：即公司应该如何管理它经营中的现金流量。这个问题涉及资产负债表的上方。首先，经营中的现金流入量和现金流出量在时间上不匹配。其次，经营中现金流量的数额和时间都具有不确定性，很难准确把握。财务经理必须致力于管理现金流量的缺口。从资产负债表的角度看，现金流量的短期管理与净营运资本有关。净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从财务管理的角度看，短期现金流量问题是由于现金流入量和现金流出量之间不匹配所引起的，属于