内容发布更新时间 : 2024/5/17 16:54:03星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

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率为4.5%，预计股利支付率为30%。

【要求】计算外部融资销售增长比与外部融资额。 『正确答案』外部融资销售增长比

＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）

＝0.605－0.126＝0.479

外部融资额＝外部融资销售增长比× 销售增长额 ＝0.479×1000＝479（万元）

【例题1续1·计算分析题】承上例，如果该公司预计销售增长率16.7%，则：

『正确答案』外部融资额＝3000×16.7%× [0.6667－0.0617－（1.167÷0.167）×4.5%×（1－

30%）]

＝501×0.3849＝192.83（万元）

【例题1续2·计算分析题】承上例，假设该公司预计销售增长率5%，则： 『正确答案』外部融资销售增长比

＝0.6667－0.0617－（1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）

＝0.605－0.6615＝－5.65%

这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。

四、通货膨胀对资金预测的影响

【例题1续3·计算分析题】承上例，假设预计明年通货膨胀率为10%，公司销售增长5%。

＝（1＋5%）×（1＋10%）－1＝15.5% 外部融资销售增长比

＝0.6667－0.0617－（1.155÷0.155）×4.5%×（1－30%） ＝0.605－0.2347＝37.03%

企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。

【例题1续4·计算分析题】承上例，假设预计明年通货膨胀率为10%，公司销售增长0。

＝（1＋0）×（1＋10%）－1＝10%

即使销售增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失，即因通货膨胀带

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来的名义销售增长10%。 外部融资销售增长比

＝0.6667－0.0617－（1.1÷0.1）×4.5%×（1－30%） ＝0.605－0.3465＝25.85%

外部融资额＝3000×10%×25.85%＝77.55（万元） 五、外部融资需求的敏感分析

【例题1续5·计算分析题】承上例，企业的销售净利率是4.5%，外部融资需求为479万元。假设预计销售收入仍为4000万元，销售净利率为10%。 『正确答案』外部融资销售增长比

外部融资销售增长比

＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×10%×（1－30%） ＝0.605－0.28＝32.5%

外部融资额＝1000×32.5%＝325（万元）

【考点4】内含增长率的测算 【掌握要求】比较重要考点。

掌握内含增长率的假设前提、含义与计算。 一、内含增长率定义

如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，此时的销售增长率，称为“内含增长率”。 二、内含增长率的计算

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【例题1·计算分析题】某公司上年销售收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17% ，净利润为135万元。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0 ，销售净利率保持4.59%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。请计算内含增长率。 『正确答案』

0＝66.67%－6.17%－[（1 十增长率）÷增长率] ×4.59%×（1 －30%） 增长率＝5.493%

【例题2·单选题】某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为1.6；经营负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，则该公司的销售增长率达到（ ）才无需向外筹资。 A.4.15% B.3.90% C.5.22% D.4.6% 『正确答案』B 『答案解析』 （1＋g）/g＝（1.6－0.4）/（10%×45%）＝26.67，从而g＝3.90%

【考点5】可持续增长率的测算（也称为平衡增长） 【掌握要求】比较重要考点。

掌握可持续增长率的假设与含义；可持续增长率的计算；可持续增长率与实际增长率的关系；可持续增长下指标的推算；基于管理用报表下的可持续增长率。

一、可持续增长率的概念

可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率和资产周转率）和财务政策（利润留存率和产权比率）条件下公司销售所能达到的最大增长率。

可持续增长不是说企业增长不可以高于或低于可持续增长率，而是说管理人员必须事先预计并且想办法解决超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率或改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是暂时的。尽管企业增长时快时慢，但从长期来看，总是受到可持续增长率的制约。

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二、可持续增长率的假设 1.假设的内容

在上述假设条件成立时，下期销售的实际增长率与本期可持续增长率相等。 2.可持续增长下的融资渠道

3.不变比率的重要意义：多个等式关系

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三、可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

留存收益增长由收入变化决定，即使收入不变化，新年度也会有收益留存，从而企业总是可以有一定的增长。

某年可持续增长率＝该年股东权益增长率＝本年利润留存/期初股东权益

从这里的公式看，已知任何年度的利润留存与期初股东权益，就可以计算出当年的可持续增长率。

但是企业是否可持续增长，要看第二年的实际增长率是否和上年可持续增长率相等。只有相等，才是可持续增长的，从而可持续增长需要满足5个条件，而不是只需要股东投入资本不变。

【例题1·计算分析题】H公司2001～2005年的主要财务数据如下表所示（单位：万元）。

年度 收入 净利润 股利 利润留存 股东权益 负债 总资产 2000 300 2001 1000.00 50.00 20.00 30.00 330.00 60.00 390.00 2002 1100.00 55.00 22.00 33.00 363.00 66.00 429.00 2003 1650.00 82.50 33.00 49.50 412.50 231.00 643.50 2004 1375.00 68.75 27.50 41.25 453.75 82.50 536.25 2005 1512.50 75.63 30.25 45.38 499.13 90.75 589.88 【要求】根据期初股东权益计算各年的可持续增长率。 『正确答案』

年度 收入 净利润 股利 2000 2001

2002 2003 2004 2005 1512.50 75.63 30.25 1000.00 1100.00 1650.00 1375.00 50.00 20.00 55.00 22.00 82.50 33.00 68.75 27.50 高顿财经CPA培训中心

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